货币政策渐回常态:上月社融减近两成 房地产融资从紧

1月12日，2020年金融数据和社会融资统计数据正式出炉。12月的社会融资走势令人关注。

央行数据显示，2020年12月末，广义货币(M2)余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点;狭义货币(M1)同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点。

M2、M1增速双双回落，2020年12月的社会融资和新增人民币贷款环比亦有所下滑，这印证了货币政策逐渐回归常态。

2020年12月社会融资增速出现回落，明显低于市场预期。数据显示，2020年12月新增社融1.72万亿元，同比环比均大幅减少，其中同比少增3800亿元，较上月的2.13万亿元减少19.25%。

“2020年12月社融规模的下降，这也代表着货币政策边际收紧，随着经济在好转，稳杠杆的重要性在提升，所以新的额度上可能会偏紧一些。”1月13日，招商证券银行业首席分析师廖志明对时代周报记者表示，展望2021年，社融融资总量仍然会进一步往下走，最核心的原因是政府债券和企业债发行规模可能会有所下降，而在稳杠杆之下，信贷投放会偏紧一些，预计2021年新增贷款总量同比保持稳定，社融增量应该会较去年下降2万多亿。

12月社融增速明显回落

2020年，为应对疫情，央行释放流动性、推出再贴现再贷款政策、出台了多种直达实体的创新型货币政策工具，社融增速在过去的一年整体也呈上升态势，从下半年开始，社融增速趋于平稳，临时性的货币政策已开始边际收紧。

1月13日，光大银行金融市场分析师周茂林在接受时代周报记者采访时表示，近期监管层对2021年货币政策定了调，货币政策稳字当头、不会急转弯，并保持M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配，预计2021年货币保持适度宽松，M2同比有望维持在9.5%以上。

周茂林表示，社融回落超预期，主要是受表外融资收缩与企业债发行下滑，其中企业债风险一定程度与去年12月信用违约事件有关联。另外，12月股票融资强劲可以说是个亮点。

实际上，2020年末中央经济工作会指出，“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性”、“政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”，这也传递了货币政策逐步回归常态的政策信号。

开源证券相关分析报告指出，政策“退潮”下，信用“收缩”通道已然开启。2021年是信用“收缩”之年，但信用“收缩”带来的影响或与2018年不同，结构分化会非常明显。政策“退潮”、信用“收缩”预期收敛过程中，资金风险偏好或有所回落，对股市形成阶段性压制;但不同于以往，行业之间、公司之间的分化或非常明显。对债市而言，信用“收缩”开启时，利率债左侧时机就已到来，但操作难度较大;对于负债相对稳定的机构，左侧机会或相对较好把握。

平安证券首席经济学家钟正生认为，需准确理解宏观政策的“连续性、稳定性、可持续性”，对政策的进退、松紧要有结构性认识。2021年抗疫政策势必大部分退出，财政、货币政策的力度势必减弱，严监管的要求将进一步巩固;但“构建新发展格局”所须的结构性政策会保持力度，对科技创新、小微企业、绿色发展仍将保持局部宽松;在经济下行压力加大时，货币政策仍有率先调整的灵活性。

房地产融资缩水

在货币政策逐步回归常态之际，房地产融资环境也有所收紧，从居民中长期贷款和信托贷款的变动中便可见一斑。

从居民部门中长期信贷来看，2020年12月新增规模4392亿元，同比少增492亿元。在业内看来，居民中长期贷款在去年12月同比少增，表明前期出台的“三条红线”等房地产金融监管措施正在产生效果。

2020年12月信托贷款减少4601亿元，同比多减少3509亿元，亦与房地产调控政策加码有关。

华创证券固收团队认为，银保监会2020年11月开展针对房地产信托的专项排查活动，12月再有针对融资信托的压降计划，监管政策收紧对信托贷款影响明显，12月缩减规模创近年新高。

值得关注的是，2020年12月31日，央行和银保监会共同发布了《建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》(下称“《通知》”)，为银行业金融机构的房地产贷款占比和个人住房贷款占比分别设置了上限。

中银证券近日发布的研报显示，截至2020年6月底，在38家上市银行中，共有11家银行的房地产开发贷款占比或个人住房贷款占比超出上限。而根据中国银行研究院的相关测算，国有大行及股份行多是个人住房贷款占比超标，而城商行、农商行多是对公房地产贷款占比超标。

在业内看来，踩线银行未来将收紧房地产贷款，地产公司融资将进一步承压。

监管层也在释放收紧房地产贷款信号。2021年1月11日，人民银行上海总部召开2021年上海货币信贷工作会议，其中提出要稳妥实施好房地产贷款集中度管理要求，合理控制房地产贷款规模。

“央行上海总部2021年货币信贷工作会议的相关公告中，证实全国信贷会议已经召开，仅从央行上海总部相关信息中即可看到，政策在积极落实房地产集中度等结构性政策要求，房地产调控对于信贷投放的影响或在年初即有所体现。”华创证券固收团队表示。

廖志明表示，这几年房地产贷款同比保持较强的调控态势，现在政策也保持偏紧的态势，房地产信贷集中度政策的出台，对今年房地产融资会有一定的影响，但从政策的角度来看，不会要求大幅压降房地产融资，毕竟房子还是有很多刚需的。

“近期管理层出台相关新规，2021年少数银行资产负债表需要做一定调整，整个房地产融资环境有所收紧，尤其是中小房企融资压力有所上升，从房地产需求仍处于恢复阶段，经济复苏与国内城镇化的大背景下，2021年房地产投资有望保持平稳。”周茂林表示。

来源：时代周报 黄嘉祥

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